Päätin aloittaa analyysisarjani tämän hetken lempiosakkeestani - Amanda Capitalista. Amanda on myös ensimmäinen koskaan omistamani osake. Ensimmäiset ostot tein 18.12.2006, jonka jälkeen olen ostanut osaketta vielä kahteen otteeseen. Tällä hetkellä Amanda on lisäksi salkkuni suurin yksittäinen sijoitus 16 % osuudellaan. Oheisessa kuvassa on esitetty Amandan kahden vuoden kurssikehitys sekä ostohetkeni ja osinkojen irtoamiset.
Amanda on pääomasijoitusyhtiö, joka tekee sijoituksia omasta taseestaan sekä hallinnoi vakuutusyhtiöiden, eläkeyhtiöiden ja säätiöiden pääomasijoituksia. Amanda ei itse tee suoria pääomasijoituksia, vaan sijoitukset tehdään muiden yritysten pääomarahastoihin. Toisaalta uusin sijoitusstrategia mahdollistaa Amandalle myös suorat pääomasijoitukset. Amanda on siis tällä hetkellä ikään kuin pääomarahastojen rahasto. Amandan kautta pääsee olemaan mukana pääomasijoitustoiminnassa ilman miljoonien alkupääomaa, joita varsinaiset pääomarahastot vaativat. Pääomarahastot taas ovat kiinnostavia, koska rahastojen yritykset ovat vahvaa kasvua hakevia pörssilistaamattomia yrityksiä. Pääomasijoittajan ideana on olla mukana rahoittamassa ja kehittämässä yritystä, kunnes se myydään seuraavalle pääomasijoittajalle tai listataan pörssiin. Tällaisiin yrityksiin liittyy suuria riskejä, mutta myös tuotot ovat sitten luonnollisesti suurempia. Hyvä esimerkki Amandan onnistuneesta sijoituksesta on tämän vuoden alussa tapahtunut MySQL:n myynti Sun Microsystemsille n. miljardilla dollarilla. Amandakin sai tästä kakusta pienen palasen.
Ongelmallista Amandassa tosin on, että sen analysointi on vaikeaa. Amandalla on sijoituksia yli 20 pääomarahastossa, joista taas jokainen on sijoittanut kymmeniin eri yrityksiin. Amandan sijoitusportfoliota on siis vaikea arvioida, vaikka rahastoissa olevat yritykset saa kyllä selville. Sijoitus Amandaan perustuukin pitkälti luottamukseen yrityksen ammattitaitoon. Luottamusta lisää se, että Amandan toimitusjohtaja on kuudenneksi suurin omistaja, joten hänellä on kaikki intressit toimia yrityksen hyväksi. Myös lähes kaikki hallituksen jäsenet ovat Amandan suuromistajia. Lisäksi Amanda on viime vuosina kasvattanut paljon hallinnoitavien varojen määrää. Vakuutus- ja eläkeyhtiöiden sekä säätiöiden hallinnoitavia varoja on Amandalla tällä hetkellä yli 1,7 miljardia euroa. Jos nämä yhtiöt luottavat Amandaan, niin miksen minä pystyisi?
Amanda on myös erittäin pieni. Yrityksen markkina-arvo on nykykurssilla noin 80 miljoonaa euroa. Itse näen tämän etuna. Ensinäkin näin pieni yritys ei kiinnosta sijoitusrahastoja, joten se on pysynyt mielestäni edullisena. Toiseksi pienen yrityksen on helpompi kasvaa kuin suuren ja kasvupotentiaalia Amandassa todellakin löytyy. Toisaalta pieni markkina-arvo on johtanut siihen, että osake ei ole kovin likvidi. Vaihtoa tapahtuu siis todella vähän.
Yllä on esitetty Amandan viime vuosien avainlukuja ja taseen kiinnostavimmat luvut. Taseeseen kirjatut pääomarahastosijoitukset ovat ymmärtääkseni arvostettu ostoarvoon, vaikka yritys käyttääkin nykyisin tilinpäätöksessään IFRS-standardia, jonka mukaan arvo pitäisi määrittää käypään arvoon. Pelkkien pääomarahastosijoitusten todellinen arvo lienee yli 100 miljoonaa, eli huomattavasti enemmän kuin yrityksen markkina-arvo! Lisäksi Amandan konsultointibisnes on arvioni mukaan vähintään 20 miljoonan arvoinen ja erityisesti konsultoinnista löytyy myös kasvupotentiaalia. Nykyisellä 3,45 euron kurssillaan Amanda on siis mielestäni ostohinnoissa.
Tässä vielä suurimmat syyt, jotka tekevät Amandasta helmen:
- Tekee tulosta ja jakaa hyvää osinkoa
- Hyvä tase ja omavaraisuusaste
- Kasvanut konsultointibisnes tuo suhdanteista riippumatonta liikevaihtoa
- Yhtään vuoden 2003 kaltaista tappiollista vuotta ei pitäisi enää tulla
- Jo olemassa olevat konsultointisopimukset tuovat liikevaihto seuraavasti:
2008: 4,0 M€
2009: 3,9 M€
2010: 3,8 M€
2011: 2,9 M€
2012: 2,8 M€ - Toimitusjohtaja ja hallituksen jäsenet suuromistajia
- Lisää luottamusta
- Yli 1,7 miljardin hallinnoitavat varat (eläkeyhtiöt yms.)
- Lisää uskottavuutta ja luottamusta
- Selkeä sijoitusstrategia (löytyy vuosikertomuksesta)
- Pieni yritys, joka ei juurikaan kiinnosta pankkien rahastoja ja analyytikkoja
- Kasvupotentiaali
- Potentiaalia etenkin konsultointipuolella
- 80 miljoonan euron yrityksen on helpompi kaksinkertaistua kuin 800 miljoonan
- Pitkäaikainen riita-asia sovittu
- Amanda tosin maksaa tästä n. 3 M€ korvaukset, mikä näkyy Q2/2008 tuloksessa
- Vaikeasti analysoitava, koska pääomasijoitukset tehdään pääomarahastoihin
- Vähäinen vaihto
- Tuleeko Amanda olemaan koskaan muuta kuin osinkokone?
- Noin 90 % tuloksesta on maksettu osinkoina, joten yritys ei tähtää ainakaan aggressiiviseen kasvuun
